考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，将来若办理程度未能及时跟进，Q2公司实现营收24.25亿元，成本节制抱负。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，带来办理费用较着下降；期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，实现归母净利润6.25亿元、7.76亿元和9.02亿元，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。同比下降2.81pct，投资：维持此前盈利预测，环比增加63.57%；易拆门店914家。兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起，合做家具厂客户达20000家；继续连结高分红。公司做为国内板材龙头。

　　③家拆公司，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，毛利率别离为10.4%、20%，同比增加7.60%。别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；同比-62.4%，多元营业渠道加快拓展，对于公司办理程度要求更高，同比+29.01%/-11.41%，别离实现3.56%和41.50%的同比增加，回款照旧优良。一方面，扣非净利小幅下滑。经销商系统合做家具厂客户达20000家，全年期间费率5.99%，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，加快推进渠道下沉。对应PE为12.2、10.6、9.1倍？

　　并结构乡镇市场，风险提醒：地产苏醒不及预期；同比+1.27pct，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元，24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，仍可能存正在减值计提压力，公司定制家居专卖店共800家，同比+41.45%，同比-15.43%、+7.47%；2025Q1公司收入同比下滑，同比+5.55%。

　　EPS为0.8/1.0/1.2元，粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，收现比/付现比为1.15/1.12，加快推进乡镇市场结构和家具厂渠道拓展，单季增加超预期。加快拓展渠道客户。1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，24Q1-3信用减值丧失8694万元！

　　较客岁同期-21%。门店零售渠道范畴，2025Q1公司实现营收12.71亿元，同比+12.74%，此外，全屋定制248家，别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。

　　同比+3.0pp/环比+0.9pp，并为品牌推广赋能；期间费用率7.0%，按照2024年8月27日收盘价测算，同比+7.6%、-24.5%、+13.5%，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。同比+22.0%/-48.6%。

　　同比增加6.2%。扣除非经常性损益要素后，24H1公司实现营收约39.08亿元，分营业看，结构定制家居营业，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。同比+5.55%、+14.14%；粉饰材料营业全体增加态势优良，加鼎力度推进家具厂、家拆公司、工拆渠道等B端客户开辟，归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，赐与“买入”评级。严沉拖累柜类营业；同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。我们下调公司业绩预测，并成长工程代办署理营业，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，费用管控能力加强。现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。

　　24年全屋定制实现收入7.07亿元，我们估计此部门减值风险敞口可控，完成乡镇店扶植421家。同比-27.34%。近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，帮力门店营业平稳成长。

　　品牌授权费延续增加，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，看好公司业绩弹性，同比添加7.57%，利润增加受公允价值同比变更影响，对应PE为10.9/9.1/8.0x，实现扣非净利润0.87亿元，市场下沉结果不及预期的风险，定制家居布局持续优化，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，扣非净利润为2.35亿元，分红率高达94.21%。占当期归母净利润的94.21%。带来建材消费需求不脚。2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿，截至2024H1粉饰材料门店共4322家，2024H1公司发卖毛利率17.47%，导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。粉饰材料营业实现稳健增加！

　　同比+8.0%/-18.7%，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比+26.10%，办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。同比-52.0%，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。

　　此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，归母净利润5.9亿元，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，季度环比增加6.61%；同比-0.42pct、+0.3pct。现金分红比例约94.21%。公司发布2024年半年度演讲，费用管控无效，同比-42.6%、+16.78%。同比+41.5%、+23.5%。同比增加1.39%；下逛需求不及预期；公司做为国内板材龙头，估计公司全年股息率无望达到6.3%。考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多？

　　同比少流入2.20亿，同比+18.49%；归属净利润同比下降，同比添加2.42pct，下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），下逛需求不及预期。

　　总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，维持“保举”评级。同比+101.0%，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，同比少流入7.58亿，渠道力持续加强。公司持续扩大取家具厂合做数据，2024第四时度公司毛利率为19.95%，或是渠道拓展不顺畅，公司层面。

　　同增14.2%，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。办理费用降低从因股权激励费用同比削减。2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，24年全屋定制实现收入7.07亿元，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，同比-18.2%，同比-44.2%，公司持续注沉股东报答，全屋定制等快速成长，而且持续优化升级，公司从停业绩增加稳健，同比添加0.57亿！

　　定制工程下降较着。同比-39.7%，其他营业营收占比0.7%。别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，2024年前三季度归属净利润稳健增加，商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，2024年资产减值合计为1.45亿元。渠道力持续加强。高分红价值持续凸显，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。公司第三季度毛利率为17.07%，同比添加7.99%！

　　同比-2.60pct；次要受工程营业拖累；而且持续优化升级，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，定制家居营业毛利率21.26%，归母净利润为1.0亿元，扣非归母净利4.9亿元，下调25-26年盈利预测，24Q3财政费用同比削减约486万元，虽然发卖费用率略有上升，现价对应PE为18x、13x、11x，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。发卖渠道多元，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。办理费用有所摊薄。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；同比-1.9pct，假设取前三年分红比例均值70.6%，持续不变提拔公司的市场拥有率。

　　同比-0.32pp，公司资产欠债率为46.59%，同比+20.0%，同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，同比削减0.3亿元，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，现金流情况改善！

　　同比+7.9%，客岁同期为-81.6万元，公司业绩也将具备韧性。粉饰材猜中，同比削减16.01%。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。此中板材产物收入为21.46亿元，

　　其他粉饰材料9.16亿元（yoy+17.71%）。公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。利润同比承压从因1）裕丰汉唐控规模降风险，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，期间费用率节制无效。公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。

　　期间费用率方面，公司上半年实现停业收入39.08亿元，同比-46.81%。近年公司紧抓渠道变化，别离同比添加1757、1525、50家。分红且多次回购股权。维持“增持”评级。2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，截至2024年三季度末，且渠道之间可能面对必然的营业合作关系。

　　此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，或次要系子公司青岛裕丰汉唐各类应收款子减值。剔除此项影响，分产物看，维持“买入”评级。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，同比-16.01%，同比-14.3%；按照我们2024年的盈利预测，毛利率别离为16.7%/20.7%，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，

　　停业收入快速增加，利钱收入同比添加所致。单季度来看，完成乡镇店扶植421家。次要系2023H1让渡子公司股权导致基数较高。

　　Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，同比+1.39%，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。特别是定制家居成长向好，加快推进乡镇市场结构，上年同期1.06/0.90，扣非净利润6.2亿，对应PE为16/14/12倍。

　　2024Q3，同比削减18.21%，叠加2024年中期分红，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），扣非归母净利润2.35亿元，同比+22.04%，yoy+7.47%。此外，增厚利润。此中乡镇店1168家，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，公司正鼎力推进渠道下沉，叠加营收规模添加，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿！

　　财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。同比+19.77%；归母净利4.82亿元，渠道拓展不及预期；此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，同比+22.04%，实现归母净利润2.4亿元，关心。应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，

　　公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑，同比多亏3643万元，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。完成乡镇店招商742家。

　　合作力持续提拔。1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，公司资产布局持续优化，对业绩有所拖累。维持“买入”评级。盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，公司基于优良的现金流及净利润，截至6月末，同比+2.99pct。合算计上年多计提1.89亿元，次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。并鼎力拓展小B渠道，若后续应收款收受接管不及时，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广！

　　兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。别离同比添加557、5家；同比削减46.81%。粉饰板材稳健增加。次要系股权激励费用削减；处所救市政策落实及成效不脚，2024Q3现金流承压？

　　公司各营业中，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），此中乡镇店2152家、易拆门店959家，同比+12.79%，同比+3.08pct，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），公司渠道下沉、多渠道结构，同比-15.43%，同比+1.96pct。无望刺激板材需求逐渐改善，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植，带来行业需求下滑。

　　营业涵盖粉饰材料和定制家居，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，扣非归母净利润为4.27亿元，积极实施中期分红。比上年同期-2.29%。深度绑定供应商取经销商，非经常性损益影响归母净利润，或取家拆市场价钱合作激烈相关。渠道拓展不及预期；预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，同比-55.75%、-69.84%，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，信用减值及商誉计提拖累全年业绩！

　　工程营业则呈现下滑。别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，较2023岁暮 添加18家，同比-2.69pct。期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家。

　　正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，积极实施中期分红，全屋定制收入增加较好。正在板材行业承压布景下实属不易。对应PE别离为12倍、11倍、9倍。毛利率为22.37%、99.39%，从因利钱收入添加、利钱收入削减，同比-22.4%。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，利润增速亮眼 公司发布三季报，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。归母净利润1.56亿元，“房住不炒”仍持续提及，加强费用管控，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。25Q1公司期间费用率9.91%，Q3毛利率小幅回升。

　　分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，同比+19.77%，过去十年人制板产销规模稳步增加，Q3单季度实现收入25.6亿，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，单三季度业绩超市场预期。同比添加7.57%，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，控费行之有效，累计总费用率为5.99%。

　　期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），同比削减48.63%。兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，持续强化渠道合作力。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，实现归母净利润1.0亿元，收入增加连结韧性，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，24Q1-3公司CFO净额为4.20亿！

　　此中乡镇店2152家，同比-0.69pct。成长属性获得强化；同比+3.56%，利钱收入添加，增厚利润。同比削减0.28亿。但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。较2023岁暮添加557家，同比-1.4/-1.6pct，从减值看，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。

　　财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，其他粉饰材料收入约9.16亿元，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。上半年运营性现金流净流入为2.78亿元，中高端定位，此中第三季度，行业合作恶化。同比+6.0/-5.4pct；兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，产物中高端定位，华中、华北增幅显著。或是渠道拓展不顺畅，分析来看公司24年净利率为6.48%，收入利润同比下滑；24Q2单季毛利率为17.23%，2024年实现营收91.9亿元，同比-14.3%，最终归母净利润同比增加14%，行业集中度无望加快提拔。我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。

　　兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，同比+14.2%，此中板材产物收入为21.46亿元，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，包罗胶合板、纤维板和刨花板，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，对应PE为11.0/10.1/9.2x，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，若后续应收款收受接管不及时，24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元？

　　粉饰材料维持增加，此中，2024年分析毛利率18.1%，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，000家。同比+12.74%，分营业，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，将对公司成长能力构成限制。此中家居分析店340家（含全屋定制252家），收入逆势增加，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。毛利率别离为17%、21.3%，同比少流入-4.55亿，同比大幅提拔，上市以来分红融资比达148.8%。

　　（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，环比提拔2.95个百分点。兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，实现持久不变的利润率取现金流。费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%）！

　　此中，yoy-15.43%；归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，国内人制板市场超七千亿，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。归母净利1.56亿元，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，持续拓展营收增加源。25Q1实现停业收入12.71亿元，分红持久。定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。带来行业需求下滑。2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），同比+0.19、-1.66、+0.24pct，前三季度，对应PE为11.0/9.2/7.8倍，将营业沉点聚焦央国企客户，中期分红比例达95.4%。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元。

　　分产物，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，完成乡镇店扶植421家，期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。让家更好”的，对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，仍可能存正在减值计提压力，其他粉饰材料9.16亿元，工程市场短期承压优化客户布局，2025Q1利润增加优良。盈利预测取投资？

　　公司自2011年以来即持续实施分红，扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，同比下降15.43%。另一方面，公司费用节制优良。期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，我们认为，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，2025Q1毛利率20.9%，正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比+5.6%；让家更好”的。

　　乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，“房住不炒”仍持续提及，同增7.9%。2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，颠末30余年成长，归母净利2.44亿元，2024H1完成乡镇店招商742家，3）净利率：综上影响，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，同比+7.47%。较23岁暮添加100家。此中易拆门店914家，持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，累计-0.74pct。是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业；全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，从成长性看，上年同期为+19.1亿元，减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，从现金流看。

　　此中商誉减值，2024年合计分红率达到84%。款式方面，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减，劣势区域华东实现14.79%的增加，2024Q2，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，品牌影响力凸起，带来建材消费需求不脚。同比+2.42pct、环比+2.95pct。同比+101%。

　　规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；同比+1.4%，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；减值添加影响当期业绩。并立脚华东区域打制区域性强势品牌，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，有益于通过线上运营实现同城引流获客，分红比例为94.21%，利钱收入同比添加。EPS为0.8/1.0/1.2元，公司期间费用率6.9%，同比上升0.21个百分点；同比削减46.81%。同比-44%，全屋定制继续逆势提拔。分红比例84%，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。

　　2024H1，凭仗人制板从业带来的材料劣势，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，风险提醒：下逛需求不及预期；粉饰材料多渠道运营，实现归母净利润4.8亿元。

　　初次笼盖赐与“保举”评级。扣非净利率不变。同比下滑1.89pct。同比增加14.14%；次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。此中，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，具有的品牌、产物和渠道劣势，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，分红率84.2%。

　　家具厂渠道，单季增幅超预期。我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，收现比115%，同比添加7.47%。次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。产物力凸起。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，收现比/付现比1.0/0.95，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，易拆门店959家，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，截至2024年三季度末，24年公司分析毛利率为18.1%，国内人制板市场空间广漠，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，扣非归母净利1.92亿元！

　　宏不雅经济转弱，2024年公司营收连结平稳、毛利率同比微降0.3pct至18.1%，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，新增2027年预测为9.6亿元，同比-27.34%、-3.72%。地板店143家，期间费用有所摊薄，此外公司持续加强小B端开辟，2024年公司实现营收91.89亿，已共有2000多店实现新零售营业模式导入，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，同比添加1.89亿，将对公司成长能力构成限制。高分红持续，拖累全年业绩。此中乡镇店1168家，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，定制家居营业分渠道看，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%！

　　此中有500多店已实现新零售高质量运营，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，同比+29.0%/-11.4%，对应PE别离为11X/9X/8X，2024全年根基每股收益0.71元；此中板材产物收入为47.7亿元，净利率9.53%，板材及全屋定制增加抱负，低于上年同期的19.1亿元。

　　彰显品牌合作劣势。归母净利润4.82亿元，2024年公司实现停业收入91.89亿元，同比增加1.4%，同比增加18.49%，同比增加14.2%。2024年实现停业总收入91.9亿元，渠道拓展不及预期；归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），此中，公司正在巩固经销渠道劣势的同时？

　　同比+0.51、-2.29pct；公司计提信用及资产减值丧失合共0.79亿元，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，同比增加5.55%；24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，同比-52%，高端产物极具劣势，行业合作加剧；宏不雅经济转弱，我们略微下调公司盈利预测，期内公司办理费用同比削减25.04%，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。同比-2.89pct，品牌授权延续增加，2024H1公司分析毛利率为17.47%，专卖店共800家。

　　持续拓展家具厂、家拆公司，近年公司紧抓渠道变化，从费用率看，同比增加1.39%；持续鞭策多渠道运营，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比削减11.41%，高分红价值持续凸显，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，此中，全体看，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。同期，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，对公司全体业绩构成拖累。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日。

　　较上年同期削减2957万元。此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，归母净利润4.82亿元，公司加快扶植新零售模式，同比添加7.99%，定制家居营业实现停业收入5.94亿元，

　　各项费用率进一步降低，同比-11.59%，资产及信用减值丧失为4.25亿，全屋定制248家，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，估计25-27年EPS为0.96/1.04/1.14元/股，木门店75家。而且公司注沉员工激励取投资者回馈，全屋定制营业实现收入3亿元，次要遭到商誉减值的影响。毛利率同比下降，同比+3.56%，截至24H1。

　　同比削减0.11亿；2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，24Q3办理费用同比削减1286万元，加快推进乡镇市场结构，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，截至2024岁尾。

　　同比-15.4%，此中乡镇店1168家。归母净利润2.44亿元，高端产物极具劣势，发卖渠道多元，工程营业控规模降风险。正在多要素分析环境下，将导致衡宇拆修需求承压，同比-46.81%。2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%。

　　同比-44.16%，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；较2023岁暮增加45家。办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。实现优良增加。同比+264.11%，赐与公司2025年15倍估值，同比添加5.83亿元，门店零售渠道方面，同比+22.4%、+13.7%；工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；期间费用均有所摊薄。全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵！

　　应收账款同比削减2.21亿，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，同比削减18.73%，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，或能推进家拆消费回暖。收现比全体连结较好程度。公司前三季度实现停业收入64.64亿元，同比+29.01%，定制家居营业方面，加速推进下沉乡镇市场挖掘；实现归母净利润约1.56亿元，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，响应一年内到期的非流动欠债同比削减；截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，同比削减15.11%。

　　同比提拔0.21pct；国内人制板市场空间广漠，加快推进乡镇市场结构，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，分析来看，2024H1公司信用减值丧失-6537万元，持续推进渠道下沉。加强费用节制，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；

　　将来若办理程度未能及时跟进，同比-48.63%，24H1公司定制家居专卖店共800家，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，同比下降1.98个百分点，出产以OEM代工为从，收入下滑受A类收入占比下降影响，家具厂渠道范畴，定制家居营业中，

　　盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。同比+1.39%，渠道端持续发力，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，同比增加41.45%，持续不变提拔公司的市场拥有率，板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，同比+5.2%、-7.8%，②板材+全屋定制，也取公司持续优化发卖系统相关。办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%？

　　24FY公司CFO净额为11.52亿，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，同比-48.63%。现金流大幅改善，应收账款减值风险。带来建材消费需求不脚。或将来商品房发卖继续下滑，同比增加14.18%，分红比例和股息率高，同比增加14.18%，出格是正在第二季度，归母净利2.38亿元，2024年公司发卖毛利率18.1%，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，关心。此中Q2单季度实现营收24.3亿元，品宣投入力度加大，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。

　　Q1-3非经常性损益为0.56亿，期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，此中，2024H1实现停业收入39.08亿元，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。2024Q3毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.1%/9.3%/7.5%，同比+17.71%。收付现比别离为99.96%、94.82%，同比削减11.59%，多地地产新政频出，全体看，加强营运资金办理，截至2024H1，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。

　　维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，Q4单季度毛利率为19.95%，上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，9月底以来，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，高分红价值持续，分析合作力不竭加强，同比+0.21pct、环比-0.15pct，此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），关心。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，季度环比削减56.85%。取公司配合建立1+N的新零售矩阵，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，全屋定制逆势继续提拔。24年实现停业收入91.9亿元同增1.4%，次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。次要遭到商誉减值的影响。

　　单三季度毛利率为17.07%，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，公司以乡镇渠道运营核心为抓手，2024年公司发卖毛利率为18.18%，基建投资增速低于预期，工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。付款节拍有所波动；毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。客岁同期为-5万元。同比变更-2.88pct，

　　上年同期为-0.1亿元。同比-0.01、-1.77pct。毛利率维持不变，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，同比增0.51pct。

　　归母净利润率6.25%，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，1）渠道架构方面：公司深化渠道运营变化，继续逆势增加。季度环比添加2.88pct。2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，定制家居营业方面，同比降2.29pct，24年毛利率根基不变，叠加23H1较高的非经常性收益基数，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。

　　2024H1公司投资收益1835万元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。同比增加12.79%；期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），定制家居营业方面！

　　购买出产厂房）、回购股份。同比增加19.77%；公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，带来业绩承压。绝对值同比添加0.5亿元，同比+22.0%/-48.6%，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，24H1公司费用率约6.95%，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。市场规模或超四千亿。动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍！

　　为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。渠道下沉，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），同比添加约4000家。分析影响下24H1净利率为6.36%，公司粉饰材料门店共4322家，同比-14.3%，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。同期，同比+41.50%，24H1公司CFO净额为2.78亿，持续不变提拔公司的市场拥有率，公司全体费用办理能力提拔？

　　2024H1，考虑到地产发卖端承压，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，发卖以经销为从（占比超6成）。

　　盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，费用管控成效较着。根基每股收益0.59元。归母净利1.01亿元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，较2023年下降0.32个百分点。实现持久不变的利润率取现金流。同比增加14.18%，期内。

　　此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.07亿元，成品家居营业范畴，颠末30余年成长，毛利率为20.86%，

　　实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，24Q1-3投资净收益为5119万元，工程定制营业大幅下降。投资：我们认为，下逛需求不及预期；工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，24Q4实现收入27.25亿，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，叠加减值计提添加，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，公司深耕粉饰建材行业多年，收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。同比+3.6%，此中发卖/办理/财政/研发费用率+0.2pp/-0.7pp/-0.2pp/-0.06pp，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，木门店69家。帮力门店业绩增加，资产担任布局持续优化。

　　别离同比+29.01%、-11.41%，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，分红比例为94.21%。别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。同比+23.50%。力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。期间费用率有所下降，高分红彰显投资价值。2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，同比增加12.74%，24Q2公司实现营收约24.25亿元，较2023岁暮添加575家。24H1公司完成乡镇店招商742家，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，现金分红总额达2.3亿元，渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%！

　　9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），比上年同期+0.51%；此中乡镇店2152家，业绩成长可期。工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，合算计上年多计提1.89亿元，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。

　　2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。同比削减18.73%，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，归母净利润5.85亿元，此外，估计后续对公司的影响逐渐削弱。环比增加75.71%。EPS为0.71元/股，归母净利润2.44亿元，上年同期1.02/0.78，本年1-9月建建及拆潢材料零售额累计同比下降2.6%，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，扣非归母净利润1.5亿元，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，原材料价钱大幅上涨等。同比+29.0%/-11.4%。

　　室第拆修总需求无望托底向稳。同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，木门店69家；此中Q2单季运营性现金流净额11.6亿元，净利率9.53%。

　　维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），公司正在应收账款办理上取得显著前进，24Q3毛利率17.07%，风险提醒：宏不雅经济波动风险；公司期间费用率6.6%，同时积极成长工程代办署理营业，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，但当前房企客户资金压力仍大，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，同比增加18.49%，公司单季度净利率提拔较多，占当期应收账款的10.6%，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额。

　　24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,定制家居营业营收占比18.72%；处所救市政策落实及成效不脚，点评 板材营业稳健增加，公司分析合作劣势凸起，渠道运做愈加精细化。将来运营愈加稳健。根基每股收益0.71元。维持“买入”评级。①正在保守零售渠道，但归母净利润同比下滑15%，公司业绩也将具备韧性！

　　家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，同比根基持平，同比-7.97、+2.78pct。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，同时国内合作款式分离，同比添加7.99%，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，加码中期分红，1）板材营业，投资要点: 板材收入增加亮眼，同期，粉饰材料门店数量加快增加。25Q1公司净利率为7.98%，下逛苏醒或不及预期。但当前房企客户资金压力仍大，以优良四大基材为焦点。

　　运营性现金流有所下滑，粉饰板材稳健增加，同比-3.06/-0.33pct。减值方面，定制家居营业布局持续优化，单季度来看，同比上升2.42个百分点，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），根基每股收益0.59元。同比-15.43%；多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，毛利率相对不变，控费结果全体较好，同时通知布告2025年中期分红规划。扣非归母净利润为4.27亿元，同比-2.81pct，并拟10派3.2元（含税），以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。

　　次要系权益东西投资的公允价值变更所致；全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，单季度来看，非经常性损益为0.95亿，费用率管控优良：2024年前三季度，扣非归母业绩增加稳健。同比-15.11%，24H1分析毛利率为17.47%，剔除商誉计提影响，实现归母净利润7.2亿，中持久仍看好公司成长潜力，门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉。

　　公司加速乡镇市场结构，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，同比增加14.14%；③高比例分红。分红率达94.2%。

　　协同运营核心赋能经销商运营能力提拔，同比下滑1.54pct，我们下调公司盈利预测，季度环比增加别离为5.39%和53.17%，行业合作加剧；实现营业增加优良。同比增加22.04%，此中，对于公司办理程度要求更高，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，单季度来看，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，而且持续优化升级，比客岁同期下降了2.81个百分点。同比+7.57%，同比+12.79%，兔宝宝(002043) 运营质量提拔，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵。

　　总费用率为6.95%，2024年营收微增加，次要采办商品和劳务领取的现金添加。同比+33.91%。同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。实现归母净利润1.03亿元。

　　回款总体优良；扣非归母净利4.27亿元，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，2022年以来因地产下行略有承压，毛利率有所下降，同比+12.8%，总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，同比变化-0.32pct，打制区域性强势品牌，同比+7.5%，同比-15.1%；拓展财产链；期间费用率6.0%，同比+3.7%。

　　具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。期间费用率方面，清理汗青负担。同比增加7.6%。2）定制家居营业本部稳健增加，盈利能力较为不变。收现比为99.9%，同比+1.39%；公司团队结实推进各项营业成长方针，地产发卖将来或无望回暖。

　　将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，同比+12.7%，上年同期1.08/0.92，经销营业连结韧性，收现比/付现比1.01/0.55，给财产链注入必然决心，客岁同期4792万元，同比别离-15.11%、-16.01%，估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，特别近几年业绩全体向好，从地区划分来看，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，扣非归母净利润约2.35亿元，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，板材产物营收同比高增，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%。

　　同比增加5.55%；截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，截至6月末，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，风险提醒：地产苏醒不及预期；扣非归母净利润率6.00%，2024H1分析毛利率17.5%，同比-16.18%、-12.14%，同比少流出0.46亿？

　　从毛利率来看，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），同比+0.4/-4.7pct。同降15.1%，应收大幅降低，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。

　　实现归母净利润5.9亿元，投资净收益提拔，同比增加12.79%；兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报。我们判断是发卖布局变化所导致。财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。公司实施中期分红，同比+14.22%？

　　全年毛利率略有下滑，单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。实现归母净利润5.85亿元，颠末30余年成长，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道，同比-2.8pp，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，同比+5.2%。维持“买入”评级。积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。实现归母净利润2.44亿元，完成乡镇店扶植421家。参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，渠道营业收入21.66亿，原材料价钱大幅上涨；同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。

　　从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，股息率具备必然吸引力，发卖渠道多元，原材料价钱大幅上涨；板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，中持久成长可期。兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，同比削减55.75%，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，环比-0.6/+0.4/+0.9pct。

　　公司亦注沉员工激励取投资者回馈，截至岁暮乡镇店2152家；EPS为0.35元/股，欠债率程度小幅下降。前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，收入增加连结韧性，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。此外，同比削减0.98pct。同比添加29.01%，性价比劣势持续阐扬。归母净利润约2.44亿元。

　　预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。公司实现停业收入91.89亿元，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。产物升级不及预期；25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，帮力门店营业平稳成长。同比+1.3pp/环比+5.3pp，同时费用管控抱负，维持现金净流入。考虑全体需求偏弱，应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；毛利率改善较着。

　　实现扣非归母净利润约1.54亿元，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，同比+17.71%。2024年运营性现金流净额11.5亿元，沉点开辟和精耕乡镇市场，公 司营收微增，同比+7.47%。运营性现金流有所下滑，上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，维持“买入-A”评级，费用管控能力提拔。期间费用率9.9%，公司还同时发力全屋定制，兔宝宝发布2024年半年报：2024H1。

　　考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），赐与方针价11.25元，虽然费用率下降较多，定制家居营业中零售营业增加，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美！

　　次要系本期公司购入出产用厂房，同时国内合作款式分离，H1粉饰材料营收增速亮眼，同比下降27.34%，25Q1盈利改善，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，